國產替代加速 芯片與 PCB 迎來新機遇和挑戰

       目前，中國PCB行業的產值僅有37.9％是內資生產，以此估算內資產值全球占比不足20％。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足，因此成長空間巨大。PCB全球產值目前約為635億美金，同時中國大陸具備超過50％的產值占比，且此比例隨著內資廠成長會繼續上升。有行業人士指出，此次5G時代的到來更是賦能中國PCB行業幫助其更快速的成長，從5G基站的建設，再到下游消費終端的影響，以及未來汽車電子化滲透率帶來全方面的影響?？春媒酉聛?G建設、消費電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動下的PCB新行情。但需要提出的是，國內產值占比較高，但實際上內資企業占比依然較低，換言之隨著產業發展的加速，內資企業有著較大的提升空間。太平洋證券分析師劉翔指出，從歷史發展歷程來看，PCB行業產能經歷了從歐美到日本到中國臺灣地區，目前再到中國大陸的產業轉移路徑。中國國內PCB產值全球占比過半，但是內資PCB廠商占比依然極低，內資廠商多卻不大。中國PCB行業的產值僅有37.9％是由內資生產，以此估算內資產值全球占比不足20％。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足，中國PCB企業規模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。
      除5G拉動外，PCB多個細分領域同樣是可圈可點，增長迅速。具體來看，國盛證券分析師鄭震湘指出，2018年汽車PCB產值為76億美元，預計2023年全球汽車PCB產值將達101.71億美元，復合年均增長率為6％。其中汽車電動化新增PCB產值為54.37億美元，復合年均增長率高達23.61％。2018年用于消費電子的PCB產值為241.71億美元，預計2022年將達280.87億美元，復合年均增長率為4.2％。細分領域中，智能穿戴設備市場呈爆發式增長，2018年出貨量為1.35億臺，2023年將達2.05億臺，2018-2023 年復合年均增長率為23％。業績方面，就2019年前三季度來看，PCB行業上市公司累積實現營業收入953.67億元，同比增長36.51％；累積實現歸母凈利潤84.36億元，同比增長27.37％，行業凈利潤持續走高。川財證券分析師孫燦指出，下游通信行業2018年PCB市場規模為116.92億美元，2022年將達到137.47億美元，2017-2022年年復合增長率為6.2％。測算無線基站細分領域，2019年全球5G無線基站建設所用PCB市場規模約為133.65億人民幣，2022年將達到峰值451.63億人民幣。2018年服務器市場爆發性增長，帶動高層板需求。未來5G建設將進一步擴大服務器需求，促進服務器產品升級，服務器PCB市場有望持續擴大。通訊板業務廠商未來2-5年營收可觀。

       雖然貿易沖突對國內半導體企業造成一定的不利影響，但卻給了國內半導體企業更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內企業自主創新能力也會進一步提升。自貿易摩擦開始時，CFIUS權限不斷獲得擴大，其他國家對美國技術企業的收購被收緊，我國對美直接投資受到限制。在核心技術受到威脅的過程中，以中興通訊和華為受到的打壓最為受到關注。西方國家的技術封鎖政策限制了我國的海外并購，但也開始倒逼中國走自主創新之路。我國在基礎設施、工程師紅利等方面具有優勢，電子產業有望從中低端向高端進行延伸，關鍵領域的國產替代趨勢不可避免。雖然貿易沖突短期對國內半導體企業造成一定的不利影響，但長期來看，經過此次貿易沖突，國內企業有意調整供應鏈以分散風險，給國內半導體企業更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內企業自主創新能力會進一步提升。從中長期維度上，擴張半導體行業成長的邊界因子依然存在，下游應用端以5G、新能源汽車、云服務器為主線，“國產替代”是當下時點的板塊邏輯，“國產替代”下的“成長性”優于“周期性”考慮。
      經過產業低潮后，目前芯片產業熱度明顯提升。從產業層面上分析來看，2018年的衰退周期是兩大負面因素共振，一是宏觀經濟影響，二是貿易摩擦背景下產業去庫存導致需求下降。目前中芯國際、長電科技、華天科技等公司均處于產能利用率較好狀態。預計隨著貿易摩擦緩和，產業鏈補庫存，行業需求在補庫存帶動下有望迎來行業需求降幅收窄。國信證券分析師歐陽仕華指出，國產半導體在2022年之前仍然處于整體20％增速的較好環境之中，并會在貿易摩擦倒逼下加速國產替代?？春镁邆溥M口替代的國內相關芯片龍頭企業，看好其長期受益于國內市場及大中華FAB紅利的發展邏輯。
      從細分領域看，受益全球半導體產業轉移浪潮，我國半導體封測業具備較強的全球競爭力，但在半導體設備和半導體材料領域發展較為薄弱。長期以來，我國芯片行業仍較為依賴進口，“缺芯少魂”局面依然存在。光大證券分析師劉凱指出，國產替代+景氣拐點+大基金二期，半導體值得長期配置。建議投資者關注包括模擬射頻芯片領域圣邦股份、卓勝微；指紋、攝像頭芯片領域匯頂科技、韋爾股份；功率半導體聞泰科技；存儲芯片領域兆易創新、北京君正；打印機芯片領域納思達；內存接口芯片領域的瀾起科技；設備領域北方華創、中微公司；FPGA領域紫光國微等。